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但如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，田朴则会导致通胀上升、货币贬值。在面临金融危机时，杉矶只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。

按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，明星们洛LOLR）救助法则（白芝浩规则，明星们洛Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。白芝浩规则是基于债权，田朴中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。在微观层面上许多企业和家庭面临债务重压，杉矶在宏观层面上则可能是长期的通货紧缩和经济衰退。

中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，明星们洛需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，田朴黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。

杉矶本文摘自《货币的本质》一书引言）责任编辑：刘锦平主编：程凯。

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